仓位管理方法：固定金额、固定比例、波动率定仓与凯利公式

仓位管理方法是决定每笔持仓规模的规则，常见的有固定金额、按权益固定比例承担风险、按波动率调整仓位，以及依据凯利公式计算仓位。所选方法决定了连续亏损的代价与账户增减的速度，其影响往往大于入场信号本身的差异。

基本原理：四种方法

• 固定股数或固定金额：每笔持仓固定为 200 股或 12,000 美元。方法简单，但风险随止损距离而变：同样 12,000 美元，止损距离 4% 时亏损 480 美元，距离 10% 时亏损 1,200 美元；仓位也不随账户增减而调整。
• 固定比例（固定风险百分比）：每笔交易承担当前权益的固定比例，例如 1%：股数 = 权益 × 风险比例 ÷（入场价 − 止损价）。止损触发时的亏损比例恒定，亏损后仓位自动缩小，盈利后相应放大。这是最常用的方法，基础内容参见止损与仓位管理。
• 按波动率定仓：股数 = 权益 × 比例 ÷ ATR，使每笔持仓在常规交易日对账户的影响大致相同。海龟交易者即以此方法确定头寸单位，在股票上的应用参见学院课程止损与仓位。
• 凯利公式：John L. Kelly Jr. 于 1956 年推导出在已知胜率与赔率的重复下注中使长期增长最大化的比例。若交易以概率 W 盈利 R 倍风险，否则亏损全部风险，则 f* = W −（1 − W）÷ R，f* 即每笔交易承担的权益比例。

解读方法：满凯利仓位为何过于激进

凯利公式假设胜率与赔率准确已知、每笔盈亏大小一致且各笔交易相互独立。而在交易中，这三项都只是基于有限样本的估计（参见交易期望值）。以 W = 45%、R = 2 为例，f* = 0.45 − 0.55 ÷ 2 = 每笔 17.5%：

• 以 17.5% 连亏十笔，账户约剩 15%，回撤约 85%；半凯利（8.75%）回撤约 60%，四分之一凯利（4.4%）约 36%。
• 仓位超过凯利值的代价大于低于凯利值。本例中，半凯利仍保留满凯利约 76% 的长期增长率，而两倍凯利的增长率已接近于零。
• 估计误差不可忽视：若真实胜率为 40% 而非 45%，正确比例应为 10%，此时按 17.5% 下注，增长率不及正确比例的一半。

因此，即便采用凯利公式，交易者通常也只将其视为上限，按其中一小部分确定仓位，或直接采用较小的固定比例。每笔承担多少风险，最终取决于您能承受多深的连续亏损，相关计算参见最大回撤。

示例（示例数字，仅作说明）

账户 80,000 美元，同一笔交易：入场价 50.00 美元，止损设于支撑位下方 46.00 美元（每股风险 4.00 美元），ATR(20) 为 2.50 美元。系统估计胜率 45%，盈亏比 2。

现金账户根本无法持有满凯利仓位。若单一持仓上限为权益的 20%（16,000 美元，即 320 股），两种凯利方案都将被削减至 320 股、风险 1,280 美元（1.6%）：此时决定仓位的是上限，而非公式。

适用于任何方法的上限

• 单一持仓上限：例如权益的 20%，避免一次跳空或一份财报左右整个账户。
• 总敞口风险上限：所有止损同时触发时的亏损合计。
• 相关性：同一板块的多只股票各承担 1%，实际相当于一笔更大的押注。
• 流动性：持仓规模应远小于个股日均成交额，确保止损能在接近止损价处执行。

常见误区

• 凭信心而非规则决定仓位。
• 将短期回测的胜率代入凯利公式并按满额执行。
• 连胜后提高风险比例，或亏损后加倍下注以求回本。
• 忽视跳空穿越止损时，亏损可能超出计划风险。

Clear Tape 中的呈现

免费的仓位计算器采用固定比例法：输入账户资金、风险比例、入场价与止损价，即可得到股数、风险金额、每股风险，以及持仓市值及其占账户的比例。交易体系页面的回测可将单笔风险设为权益的 0.1% 至 5%，以 10 万美元初始资金计算，单一持仓不超过权益的 20%。交易日志显示每笔交易的风险金额及其占账户的比例；AI 阶段复盘会评估一周或一个月内风险控制的一致性（Tools 与 Pro 会员，参见定价）。

免费的凯利公式计算器可根据胜率与平均盈亏比计算完整凯利与分数凯利、分数凯利保留的增长率比例，并列出上述限制。

仅供学习与参考，不构成投资建议。