最大回撤：含义、计算方法与回撤修复

最大回撤（Maximum Drawdown，MDD）是账户净值从某一峰值跌至其后最低点的最大跌幅，以该峰值的百分比表示。它衡量一个账户或一套策略在创出新高之前实际经历过的最大亏损。

计算方法：最大回撤怎么算

1. 绘制净值曲线：记录每笔交易后或每个交易日收盘时的账户净值。
2. 跟踪截至当前的最高净值，即滚动峰值。
3. 每个时点的回撤 =（峰值 − 当前净值）÷ 峰值。
4. 所有回撤中的最大值即为最大回撤。

另有两项相关指标：以金额计的回撤，以及回撤持续时间，即从峰值回落到重新回到该峰值所需的时间。仅依据已平仓交易绘制的净值曲线不包含持仓期间的浮动盈亏，因此实时感受到的回撤可能比记录的更深。

解读方法：回撤修复的数学

亏损以较高的基数计算，修复时则以较低的基数计算，因此回本所需的涨幅大于回撤幅度：所需涨幅 = 回撤 ÷（1 − 回撤）。

回撤越深，修复难度上升越快：小幅回撤凭正常收益即可修复，大幅回撤则可能需要数年，甚至无法修复。

最大回撤多少算优秀，并无统一标准。胜率较低的趋势跟踪系统，回撤通常比短线系统更深、持续更久；同一套规则在单笔风险提高后，回撤也会相应加深。评估回撤时，宜结合同期收益、背后的交易笔数，以及您能否在回撤中坚持执行计划。历史记录中的最大回撤也并非上限，样本越长，往往会出现更深的回撤。

连续亏损与单笔风险

采用固定比例仓位时，每笔亏损按剩余权益的比例计算，连续亏损会产生复利效应：连亏 n 笔后的净值 =（1 − 单笔风险）ⁿ。连续十笔全额亏损的结果如下：

单笔风险从 1% 提高到 3%，回撤接近原来的三倍，回本所需涨幅则超过三倍。这样的连亏并不罕见：胜率 40% 且各笔交易相互独立时，300 笔交易中至少出现一次连亏十笔的概率约为 52%，即便规则的期望值为正。单笔风险的确定方法参见仓位管理方法。

破产风险是指账户跌至必须停止交易的水平的概率，这一水平可以是归零，也可以是自行设定的界限，例如亏损 50%。它取决于期望值、盈亏分布、单笔风险以及破产线的设定。无论采用何种模型，有两点结论成立：期望值为负时，只要交易次数足够多，破产几乎必然发生；期望值为正时，破产风险也会随单笔风险的提高而急剧上升。精确的概率依赖于胜率稳定、交易相互独立等假设，而真实市场并不保证这些条件。

示例（示例数字，仅作说明）

某账户各月末净值依次为：100,000、106,000、112,000、104,500、95,200、101,000、110,500、118,000、111,000、106,200、113,000 美元。

• 第一次回撤：自峰值 112,000 美元跌至 95,200 美元，减少 16,800 美元，即 15.0%；回到 112,000 美元需上涨 17.6%。
• 第二次回撤：自峰值 118,000 美元跌至 106,200 美元，即 10.0%，期末尚未修复。
• 最大回撤：取两者中较大者，为 15.0%。

回撤规则与常见误区

交易计划通常预先设定回撤规则，例如：回撤达到 10% 时将单笔风险减半，达到 15% 时暂停交易并复盘，按计划执行一定笔数的交易后再恢复正常仓位。具体阈值因人而异，并非通行标准。

• 以初始资金而非最高峰值计算：在一段盈利之后，会低估回撤幅度。
• 将回测回撤视为最坏情况：实盘还会增加成本、跳空与执行失误，参见回测。
• 加大仓位以求回本：若连亏延续，回撤只会更深。
• 凭单次回撤评判规则：未与期望值和单笔风险所对应的正常回撤范围相比较。

Clear Tape 中的呈现

Clear Tape 交易日志对所有登录会员免费，依据您录入的账户余额与已平仓交易的盈亏绘制净值曲线，显示以金额及较峰值回落百分比表示的最大回撤，并统计最长连亏（会员中心：组合 › 我的交易日志）。未平仓持仓在平仓前不计入。交易体系页面的回测报告最大回撤，并附与持有 SPY 对比的权益曲线，为 Tools 与 Pro 会员内容。

两款免费计算器可将本文的计算方法用于您自己的数据：亏损回本计算器给出任一亏损后回本所需的涨幅，以及造成该亏损的连续亏损笔数；连续亏损概率计算器给出在给定胜率下出现连续亏损的精确概率。

仅供学习与参考，不构成投资建议。