第 3、4 课确定了在何处入场、在何处判定交易失败。本节课将这段距离转化为仓位大小。仓位决定了一段连续亏损的代价，也决定了账户能否坚持到少数大额盈利出现的那一天。对长期结果而言，仓位管理比在不同突破规则之间的取舍更为重要。
单笔风险与 R
起点是账户中允许单笔交易在触发止损时亏损的固定比例。多数系统化交易者采用 0.5% 至 1%，2% 通常是上限。这笔金额即为 1R。仓位大小由入场价与止损价之间的距离决定：
股数 =（账户权益 × 单笔风险比例）÷（入场价 − 止损价）
账户 10 万美元、风险 1% 时，风险预算为 1,000 美元。100 美元入场、96 美元止损，每股风险 4 美元，因此仓位为 250 股。基本方法以及为何先定止损、后定仓位，参见止损与仓位管理；本节课补充趋势跟踪特有的内容：基于波动率的止损与仓位、对盈利仓位加仓，以及防止一组突破交易演变为单一重仓押注的限制。
ATR 止损：由波动率决定止损距离
止损若设在个股正常的日内波动范围之内，就会被噪声触发。平均真实波幅（ATR）是 J. Welles Wilder 提出的、包含跳空在内的典型日波幅指标，可使止损与每只股票相匹配：突破交易常用的初始止损为入场价下方 2 × ATR。波动小的股票止损较紧，波动大的股票止损较宽，仓位随之调整，使两者承担相同的风险金额。
ATR 的计算方法及吊灯止损，参见 ATR 止损。对突破交易而言有两点实务要点：结构性止损（底部或形态日低点下方）与 ATR 止损可取两者中的较高者，多个预设即采用此法；任何止损都应设定占股价比例的上限，否则高波动股票可能得出远在 20% 之外的止损位。
波动率仓位：海龟的 N
海龟交易者在此基础上更进一步。他们将 20 日 ATR 称为 N，并以单位（unit）计算每个仓位，使价格变动 1 个 N 时账户变动 1%。其止损为 2 个 N，因此一个单位全额止损约亏损 2%。由于每个单位以金额计的波动相同，平静的市场与剧烈波动的市场对组合波动的贡献相当。
用于股票时可以直接换算：股数 =（权益 × 比例）÷ ATR。但比例必须低于海龟所用的水平，原因有二：其期货账户可以持有超过账户本身规模的仓位，而现金股票账户不能；个股会因财报和消息出现跳空，这在多元化期货组合中较为少见。一个有用的检验是仓位占账户的比例：按每个 ATR 承担 0.5% 计算，若某股 ATR 为股价的 2%，其仓位即已达账户的 25%。
金字塔加仓：对盈利仓位加码
趋势跟踪者只对有效的仓位加仓，绝不对亏损仓位加仓。海龟交易者每当价格较上一次入场上涨 ½ N 时加仓一个单位，最多四个单位，并将所有单位的止损上移至最新一个单位下方 2 N。金字塔加仓使强势趋势能够逐步发展为大仓位，而无需在风险最高的突破时刻一次性投入全部仓位。
图中揭示了隐含的代价。在上涨行情中加仓四次之后，若行情完全反转至止损位，亏损将是 2.5% 而非 1%，仓位也已增至账户的一半以上。金字塔加仓恰恰在趋势成熟时同时提高了风险与集中度。适用于股票的更稳妥规则如下：
- 只有在首笔仓位的止损可上移至保本或更高位置后才加仓；
- 每次加仓少于前一次，使平均成本贴近首次入场价；
- 依据新的有效形态加仓（新底部突破或放量支点），而非按固定价格间隔加仓；
- 所有止损同时触发时的总亏损，须低于事先设定的上限。
组合限制与连续亏损
突破系统常在同一周内对同一行业的多只股票发出信号。五只半导体股各承担 1% 风险的突破，并非五笔相互独立的 1% 风险，而接近于一笔 5% 的押注。海龟交易者对单一市场、高度相关市场以及同一方向的单位数量均设有上限。在股票中，对应的做法是限制每个板块的持仓数量和全部未平仓风险，后者常称为组合热度（portfolio heat），例如所有止损合计不超过权益的 5% 至 8%。
单笔风险决定了一段正常连亏的深度。单笔 1% 时，连续 10 笔全额亏损约损失 9.6%；单笔 5% 时则约损失 40%，需上涨 67% 才能回本。第 1 课已经说明，数百笔交易中很可能出现 8 笔以上的连亏，因此单笔看似不大的仓位，放到整段连亏中可能相当危险。海龟交易者还规定，账户每回撤 10%，交易规模即缩减 20%，以便在系统与市场不合拍时减缓损失。
实战应用
入场
下单前先计算仓位：风险预算 ÷（入场价 − 止损价），再以最大仓位（例如权益的 20%）以及板块和组合限制加以检验。若仓位受上限约束，应接受较小的风险，而不是收紧止损。
止损
取结构性止损与「入场价下方 2 × ATR」中的较高者，并设定百分比上限（突破交易常用 8% 至 10%）。入场时确定，绝不下移。
目标
仓位管理不涉及目标价，盈利由第 6 课的离场规则管理。
失效条件
若开盘即跳空低于止损价，按开盘价离场；此时亏损将超过 1R，因此单笔风险必须为此留有余地。若跳空越过止损的潜在损失超出您愿意承受的范围，应避免在财报前入场。
Clear Tape 中的应用
交易体系页面中的每个预设，都会随信号给出入场价、止损价、目标价及风险回报比。止损由规则确定：「20 日突破」为入场价 − 2 × ATR(20)；「52 周新高突破」为当日最低价与入场价 − 2 × ATR(14) 中的较高者，上限 10%；「放量底部突破」为 8% 或 10 日低点下方 1 美分（取较高者）；「NR7 / 内包线突破」为形态日最低价下方 1 美分；「放量支点」为当日最低价下方 1 美分，上限 8%。回测按本课所述方法计算仓位：初始资金 10 万美元，每笔交易承担当前权益的固定比例（默认 1%，可在 0.1% 至 5% 之间调整），股数 = 权益 × 风险比例 ÷（入场价 − 止损价），单只股票不超过权益的 20%，不使用杠杆，现金不足时跳过信号。预设不做金字塔加仓，因此回测衡量的是单次入场。分别以 0.5%、1% 和 2% 重新运行回测，即可直观看到单笔风险如何改变回撤。回测为 Tools 与 Pro 会员内容。
常见误区
- 先决定买入股数，再把止损放在亏损「感觉」可以接受的位置。
- 将海龟的「每个 N 承担 1%」照搬到股票账户，导致仓位超过账户规模。
- 按固定价格间隔不断加仓，直至该仓位主导整个账户。
- 将同一板块的多笔突破视为相互独立的交易。
- 连续亏损后提高风险以求「扳回」。
小结
仓位由止损决定：风险预算除以至止损价的距离。ATR 止损使这段距离与每只股票相适应，波动率仓位则使每个仓位对账户的影响大致相当。金字塔加仓能够将强势趋势转化为大额盈利，但会提高风险与集中度，因此需要严格的规则。组合限制与适度的单笔风险，能使正常的连续亏损处于可承受范围之内。下一课将讨论趋势形成后如何离场。
仅供学习与参考，不构成投资建议。