多数交易想法起初只是一句话：「强势股回调后往往会反弹」「放量突破往往会延续」。仅凭一句话无法检验。在回放任何一根历史 K 线之前，想法必须先转化为一套足够精确的规则，使计算机或陌生人执行时，所做的交易与您完全相同。本课说明如何完成这种转化，以及规则中残留的每一个含糊字眼，为何都会让回测结果显得比实际更好。
从想法到假设
一个可检验的假设包含三个部分：
- 条件：可以用当时已知数据衡量，例如「收盘价低于最近 20 个交易日的最低价」。
- 预期的反应及其时间范围，例如「在随后 5 至 20 个交易日内，该股表现优于基准」。
- 理由：这种规律为何可能存在。常见的解释包括对利空的过度反应、信息的缓慢扩散、被迫抛售，以及承担风险所获得的补偿。理由并不能证明什么，但没有理由的规则，更可能只是从噪声中找到的巧合（见第 5 课）。
假设还需事先界定何为失败。在检验之前写下「若该规则在收益和风险调整后收益上均未跑赢直接持有同样的股票，就放弃它」，是防止事后自我说服的最有效手段。
规则的基本要素
几乎所有基于日线价格的规则，都由少数几种度量组合而成。每种度量都有确切的定义，写进规则的正是这一确切定义：
| 要素 | 定义 | 典型用法 |
|---|---|---|
| 价格 | K 线的开盘价、最高价、最低价或收盘价 | 信号通常用收盘价，止损通常参照最低价 |
| 简单移动平均线 SMA(n) | 最近 n 个收盘价的平均值 | 趋势过滤：收盘价高于 SMA(200) |
| 指数移动平均线 EMA(n) | 对近期收盘价赋予更高权重、反应更快的均线 | 交叉信号，如 EMA(10) 上穿 EMA(30) |
| RSI(n) | J. Welles Wilder 提出的相对强弱指数，取值 0 至 100，由平均上涨与下跌幅度计算 | 短线超卖：RSI(2) 低于 10 |
| ATR(n) | Wilder 提出的平均真实波幅：包含跳空在内的典型单日波幅 | 止损与仓位：入场价 − 2 × ATR(14) |
| N 日最高价或最低价 | 此前 n 根 K 线的最高价或最低价（与 Richard Donchian 相关的通道） | 突破：收盘价高于此前 20 日最高价 |
| 平均成交量 | 最近 n 个交易日成交量的均值 | 确认：成交量高于 50 日均量的 1.5 倍 |
有两个细节比看上去更重要。第一，「此前 n 根 K 线」必须不含当天：收盘价不可能高于一个已经包含该收盘价的 20 日高点。第二，每个指标都需要预热期：200 日均线要等满 200 根 K 线才有数值，因此从 1 月 1 日开始的检验需要前一年的数据。各项指标的详细说明，可参阅移动平均线、RSI 与 ATR 止损。
入场、离场与仓位
一套完整的规则要回答七个问题。缺少任何一项，检验就会用一个您从未选择过的假设来填补空白。
离场分为四类，一套规则可以同时使用多种，以先触发者为准：信号离场（收盘价高于 5 日均线）、止损（限制亏损的价格）、目标（锁定利润的价格或风险倍数）以及时间止损（无论盈亏，10 个交易日后卖出）。一些经典的择时规则完全不设止损，依靠信号离场来保护。这是合理的选择，但必须是有意为之。
仓位由每笔交易愿意承担的风险决定。采用固定比例风险法时，股数等于风险金额除以止损距离：
| 步骤 | 算例 |
|---|---|
| 权益 × 每笔风险 | 100,000 美元 × 1% = 风险金额 1,000 美元 |
| 止损距离 | 入场价 50.00 美元，ATR(14) 为 1.50 美元，止损 = 50.00 − 2 × 1.50 = 47.00 美元，即每股 3.00 美元 |
| 股数 | 1,000 ÷ 3.00 = 333 股（向下取整） |
| 持仓市值 | 333 × 50.00 美元 = 16,650 美元，占权益的 16.65%，低于单只股票 20% 的上限 |
止损很近时，上限尤为重要：若止损仅在 1% 之外，公式会要求买入 100,000 美元的股票，即整个账户。设定单笔持仓上限，可以避免某一笔交易主导整个检验。各种仓位方法的比较，可参阅仓位管理方法。
模糊之处即是偏差来源
含糊的措辞不只是让规则难以编程，还会让事后之见混入其中。若规则写的是「趋势转弱时卖出」，检验者早已知道趋势在哪里真正转弱，离场点便会不自觉地向顶部靠拢。这样的检验衡量的是检验者的记忆，而不是规则本身。
以下问题可以消除大部分模糊之处，每个问题都有一个保守的默认答案：
- 用哪个价格触发信号？默认：收盘价。
- 信号何时可知？信号日收盘之后。
- 何时成交？下一交易日开盘。按信号日收盘价成交，在实际操作中只能依靠临近收盘时下单，并会使检验结果略显乐观。
- 开盘跳空越过止损怎么办？亏损按开盘价计算，而非止损价。
- 两个信号争夺最后一笔现金怎么办？事先写明固定的取舍规则，例如按代码字母顺序，或优先选择成交量较大者。
- 使用哪些数据？经拆股调整的价格（见第 6 课），且只使用当日已公布的信息。
精确的规则也会给出精确、有时令人不快的日期。在 SPY 上执行简单的「收盘价高于或低于 200 日均线」规则，从 2015 年 8 月到 2016 年 3 月，随着指数在均线附近反复波动，信号翻转了十次。加入缓冲区后，即仅在收盘价跌破均线 3% 以上时才卖出，同期的指令减少为四次：两次卖出、两次买入。两种版本都谈不上普遍正确。关键在于缓冲区本身就是一项决策，必须在检验之前作出，此后无论规则给出怎样的日期，检验都必须照单接受。
一个完整的示例
下面把「只在市场处于长期上升趋势时持仓」这一想法完整地写出来，思路参照 Mebane Faber 2007 年关于均线择时的研究：
| 组成部分 | 规则 |
|---|---|
| 股票范围 | 仅 SPY |
| 入场 | 收盘价高于 SMA(200)，次日开盘买入 |
| 离场 | 收盘价低于 0.97 × SMA(200)，次日开盘卖出 |
| 止损 | 不设（以离场规则作为保护） |
| 仓位 | 持仓期间全部权益投入 SPY，其余时间持有现金 |
| 成本 | 单边 10 个基点，含滑点 |
| 理由 | 大幅下跌往往发生在价格低于下行的长期均线、波动率较高的时期 |
Faber 的原始研究使用月末收盘价和 10 个月均线；这里的日线版本与之不同，如实的描述应当说明这一点。表中每一行都可以讨论，这并无不妥：讨论应在检验之前进行，而每一处改动都会产生一条需要单独检验的新规则。
如何应用
入场
写明入场条件所用的指标、周期、比较方式和价格字段，并注明于次日开盘成交。
止损
选定止损类型（ATR 倍数、百分比、N 日最低价或不设），并写明跳空越过止损时如何处理。
目标
写明离场方式：信号离场、以风险倍数计的目标或时间止损，以及同一天触发多项时以哪项为准。
失效条件
只要规则中有任何一行需要主观判断才能执行，规则就尚未完成。应反复改写，直到两个人会做出完全相同的交易。
常见错误
- 使用「强势」「明确」「已确认」等词语，却没有对应的数字。
- 把当天的 K 线计入「此前 N 日最高价」，导致突破无法成立或检验不公平。
- 忽略预热期，使检验的最初几个月建立在尚未成形的指标之上。
- 每笔交易买入相同的金额，而止损距离却各不相同，导致每笔风险大幅波动。
- 看过图表之后才选择缓冲区、止损或均线周期。
小结
一套可检验的规则需要写明股票范围、过滤条件、入场、止损、离场、仓位和成交时点，每一项都有确切的数字，且只使用决策当时已知的信息。价格、均线、RSI、ATR、N 日高低点和平均成交量足以覆盖大多数日线规则。仓位应按风险确定：股数等于风险金额除以止损距离，并受单笔持仓上限约束。每一个含糊的字眼都是事后之见的入口，务必在检验之前将其堵住。下一课将在历史数据上回放规则，并解读回测报告的各项数字。
仅供学习与参考，不构成投资建议。