好的形态决定交易是否具备优势，风险管理则决定您能否坚持足够长的时间来兑现这一优势。本课程中的每一种波段形态都会出现连续亏损，部分形态偶有大额亏损，而且全部承担隔夜风险。本课汇总适用于所有形态的规则：如何退出亏损交易、每笔仓位应有多大、如何应对跳空与财报，以及如何避免多笔持仓演变为一笔过大的押注。
退出亏损交易的四种方式
止损并非只有一种。波段交易中常见四类止损，各自适合不同的形态：
- 结构止损：设在交易逻辑成立时应守住的价位下方，例如回踩低点或窄幅日低点。适用于趋势与突破形态，跌破该低点即说明形态失败。
- 波动率止损：设在入场价下方若干倍 ATR 处，使止损距离随股票的正常波动幅度调整（参见 ATR 止损）。适用于缺乏明显结构价位的交易，例如均线交叉。
- 时间止损：若在设定的交易日数内既未达到目标也未触及止损，则离场。适用于均值回归与波动扩张交易，这类交易的优势若存在，应在数日内显现。
- 灾难止损：设在只有真正崩跌才会触及的远处价位。适用于均值回归交易：过近的止损弊大于利，但仍需某种风险上限。
无论采用哪一类，止损都应在入场前确定，并且只能朝有利于交易的方向移动。入场后下移止损，是小亏变成大亏最常见的原因。
仓位由止损决定
入场价与止损价之间的距离即 1R，也就是计划中的每股亏损。固定比例法将其换算为股数：先确定一次亏损可占账户的比例，再相除。
股数 =（账户权益 × 单笔风险比例）÷（入场价 − 止损价）
以 5 万美元账户、1% 风险为例，一次亏损最多 500 美元。第 2 课回踩示例的入场价为 52.90 美元、止损为 50.09 美元，1R 为 2.81 美元，仓位即 500 ÷ 2.81 = 177 股，市值约 9,360 美元，占账户 19%。第 4 课 RSI(2) 示例的入场价为 96.40 美元、灾难止损为 89.80 美元，1R 为 6.60 美元，仓位为 75 股，市值约 7,230 美元。止损越宽，仓位自动越小，计划亏损始终保持在 500 美元左右。
实际操作中还有两点需要完善。其一，为单一持仓的市值设定上限，例如权益的 20%，以免过近的止损导致仓位过大、难以退出或过度暴露于跳空风险。其二，单笔风险应足够小，以承受较长的连续亏损：单笔 1% 时，连亏十笔约损失账户的 10%；单笔 5% 时，约损失 40%。参见止损与仓位管理。
跳空与财报
止损单在价格触及时转为市价单。若股价开盘即低于止损价，则按开盘价离场，无论该价格有多低。沿用回踩示例：止损为 50.09 美元，利空消息后开盘价为 46.50 美元，计划中每股 2.81 美元的亏损变成了 6.40 美元，即 2.3R。
财报是此类跳空最可预见的来源。常见的应对策略有三种，应在入场前确定：
- 回避：预计持有期内有财报发布的，不开新仓；已有持仓在财报前平仓。
- 调整仓位：只有当仓位足够小，使期权市场计入的波幅（参见预期波幅）或该股近期最大的财报反应仍在风险预算之内时，才持仓过财报。
- 以浮盈作缓冲：仅在交易已有可观浮盈时继续持有，使跳空只会吞噬盈利，而不会造成大额亏损。
FOMC 利率决议、CPI 发布等宏观事件（参见 FOMC 与 CPI）影响的是整个市场而非单只股票，由此引出下一个问题。
持仓之间的相关性
五只半导体股的五笔回踩交易，并不是五个相互独立的押注。它们受同样的消息、同样的板块资金流向与同样的指数波动影响；一只跳空下跌时，其余通常随之下跌。均值回归系统在大范围抛售中也呈现同样的规律：数十只股票在同一天发出信号。
两项上限可以控制这一问题。其一是未平仓总风险上限，即全部持仓计划亏损之和（常称组合热度），许多波段交易者将其控制在权益的 5% 至 8% 左右。其二是单一板块或主题的风险上限，例如 2%。若新信号会突破任一上限，则放弃该信号，或以其替换一笔较弱的现有持仓。关注板块轮动与大盘环境，有助于预判何时大量持仓将同向波动。
持仓管理
- 将止损移至保本位：交易朝有利方向发展后，可消除亏损的可能，但也会更频繁地被正常回调止损出局。应按规则执行，例如在浮盈达到 1R 或 1.5R 后移动，否则就不要移动。
- 移动止损：随交易上移。吊灯止损（22 日最高价 − 3 × ATR(22)）是常见选择：随新高上移、从不下移，并保持与波动率相称的距离。
- 分批止盈：在 1R 或 2R 处卖出部分仓位、其余部分继续跟踪止损，可使结果更平滑，但会降低最佳交易的收益。这是对盈亏特征的取舍，而非无代价的改进。
- 亏损加仓：会增加一笔已在证明判断错误的交易的风险。大多数波段系统禁止这样做。
- 记录 R 倍数：每笔平仓交易的盈亏除以初始风险，使不同规模的交易可以相互比较，并为第 7 课的复盘提供数据。
实际应用
- 入场前：选择与形态相符的止损类型；以权益的 1% 或更低除以 1R 计算股数；单一持仓市值上限约为权益的 20%。
- 事件检查：查询下一次财报日期与重要宏观数据发布时间，执行回避、调整仓位或浮盈缓冲策略。
- 组合检查：将新交易的风险计入未平仓风险；若会突破总风险或板块上限，则放弃。
- 入场后：止损只按规则朝有利方向移动；在止损、目标、离场规则或持有期限中最先触发者处离场。
Clear Tape 中的对应功能
交易体系的每个信号均附有入场价、止损价与目标价，下单前即可知道 1R。规则页面说明了各项约定：当日最低价触及止损即视为止损触发，若当日开盘即低于止损价，则按开盘价离场；当日最高价触及目标即视为达到目标；移动止损于每日收盘后更新，自下一交易日起生效。「NR7 / 内包线突破」预设系统采用上述吊灯止损，即 22 日最高价 − 3 × ATR(22)。回测按止损计算每笔交易的仓位，单笔风险可在权益的 0.1% 至 5% 之间设定，以 10 万美元初始资金计算，单一持仓不超过权益的 20%，每次买卖计入 0 至 100 个基点的成本。日历页面列出未来五周的财报日期，并标注其中的预估日期；期权页面的财报模块则将期权计入的波幅与该股以往的财报反应相比较。筛选与回测为 Tools 与 Pro 会员内容，个股期权分析为 Pro 会员内容，日历免费开放。
常见误区
- 按信心决定仓位：对最看好的交易买得更多，会把风险集中在您最难保持客观的交易上。
- 所有形态使用同一种止损：紧凑的结构止损适合回踩交易，却会损害均值回归交易。
- 忽视跳空：计划中 1R 的亏损，跨越财报后可能变成 2R 或 3R。
- 只数持仓数量而不看风险：同一板块的六笔持仓，本质上是一笔持有六个代码的持仓。
- 连续盈利后提高风险比例：交易结果本就成串出现；按当前权益的固定比例计算，仓位已会随账户增长而扩大。
小结
根据形态选择止损类型：回踩与突破采用结构止损，缺乏结构价位时采用波动率止损，均值回归采用时间止损与灾难止损。每笔仓位都应按止损与权益的较小固定比例计算，限制其市值，并为财报前后的跳空做好准备。关注总风险与板块风险，避免相关的交易演变为一笔过大的押注。最后一课将把上述内容整合为日常流程，并介绍检验方法：建立并检验波段交易流程。
仅供学习与参考，不构成投资建议。