VIX，即 Cboe 波动率指数，根据标普 500 指数期权价格计算，衡量期权市场对标普 500 未来 30 天波动率的预期。该指数以年化百分点表示，由于股市下跌时往往急升，常被称为市场的「恐慌指数」。
基本原理
Cboe 选取到期日分别位于 30 天前后的两组 SPX 期权，纳入大范围的虚值认沽与认购，计算后插值得到固定 30 天期限的读数。该方法不依赖单一定价模型，实质上衡量的是 30 天方差的价格，VIX 即其平方根。对指数而言，VIX 相当于个股的隐含波动率。
VIX 为年化数值，换算为更短期限时，须除以时间的平方根：
| 期限 | 约一个标准差的波幅 |
|---|---|
| 30 天 | VIX ÷ √12，约为 VIX ÷ 3.5 |
| 一个交易日 | VIX ÷ √252，约为 VIX ÷ 16 |
在正态分布假设下，指数涨跌幅约有三分之二的概率落在一个标准差以内。同一方法也用于其他指数，例如衡量三个月期限的 VIX3M，以及针对纳斯达克 100 的 VXN。
解读方法
- 绝对水平。读数在十几的低位时，市场通常平稳上行；高于 30 时通常处于承压状态。长期均值约为 19 至 20。2008 年金融危机期间与 2020 年 3 月，VIX 收盘均曾高于 80。
- 变动方向。VIX 通常与标普 500 反向变动：下跌时投资者竞相买入认沽，加之指数期权存在偏斜，价格下跌对隐含波动率的推升远大于价格上涨，参见波动率偏斜。
- 均值回归。急升之后往往随局势缓和而回落，极低读数也很少长期维持，但两者都没有固定的时间表。
- 期限结构。市场平稳时，远期波动率通常高于 VIX（正向结构）；若 VIX 升至 VIX3M 之上，曲线倒挂，表明近期压力上升，参见期限结构。
- 既定事件。通胀数据、美联储议息等已知风险公布前，VIX 常有所走高，事件过后则趋于回落。
示例（数字仅作说明）
以下数字仅作说明，不构成任何建议。假设标普 500 报 5,000 点：
- VIX 为 20：30 天一个标准差的波幅为 20 ÷ √12 ≈ 5.8%，约 ±290 点，即大致 4,710 至 5,290 点；单日约为 20 ÷ 16 ≈ 1.25%，约 ±63 点。
- VIX 为 40：上述数值均翻倍，30 天约 ±11.5%，单日约 ±2.5%。
若 VIX 处于 20，而此后数周指数日均波动不足 1%，则已实现波动率低于隐含波动率。这种差距十分常见：隐含波动率通常高于随后的实际波动，其差额即期权卖方承担大幅波动风险所获得的溢价。
局限与常见误区
- 不预测方向。VIX 定价的是波动幅度而非方向，尽管它通常在股市下跌时上升。
- 无法直接买入。交易者只能借助 VIX 期货、VIX 期权或交易所交易产品。VIX 期权以 VIX 期货而非现货指数定价，期货价格常明显高于或低于现货，两者均于到期日早盘按特别开盘报价结算。
- 波动率产品存在损耗。持有 VIX 期货的 ETP 须每月展期，在正向结构下持续亏损，因此即便 VIX 本身未下跌，这类产品也往往随时间走低。
- 肥尾风险。标准差换算以正态分布为前提，实际收益出现大幅波动的频率高于模型预测。
- 仅对应标普 500。VIX 处于低位，并不说明个股在财报前的隐含波动率同样偏低。
Clear Tape 中的呈现
由于 VIX 指数不在 Clear Tape 的数据授权范围内，本站不显示 VIX 指数本身。今日页面的免费「主要市场」面板改为显示来自 TradingView 的 Cboe VIX 近月期货，并注明其走势跟随指数、但数值不完全一致，报价可能存在延迟。Clear Tape 自有的恐惧与贪婪指数以 SPY 20 日已实现波动率相对其 50 日均值的水平替代 VIX。期权页面的免费 SPY 卡片列示期限结构形态与本周预期波幅；Pro 会员可打开 SPY 或任意个股，查看 30 日隐含波动率、IV 排名以及隐含波动率与已实现波动率之比。详见价格页面。
仅供学习与参考，不构成投资建议。