所谓波段，是价格运行中的一段走势：从一个波段低点到下一个波段高点，或者反过来。波段交易旨在捕捉其中的一部分，持有期通常为数个交易日至数周。它比日内交易慢，又比持有一年的投资快，这一居中位置决定了它的方方面面：使用何种图表、止损设在哪里、承担哪些风险，以及需要投入多少盯盘时间。
波段交易的位置
区分交易风格最好的标准是持有期，因为持有期决定了哪些价格变化属于信号、哪些属于噪音。
- 日内交易：在同一交易日内开仓并平仓。需要盘中数据、快速执行和持续关注，但不承担隔夜风险。
- 波段交易：持有约两个交易日至数周。决策基于日线，通常在收盘后的晚间完成，并为下一交易日挂单。持仓须承担隔夜跳空风险，包括财报引发的跳空。
- 中长线交易与投资：持有数月乃至数年。日内波动影响不大，周线趋势、基本面与估值更为重要。
由于每天只需决策一次，波段交易适合无法全天盯盘的交易者。代价是止损在夜间无法生效：若股价开盘即远低于止损价，实际离场价为开盘价而非止损价。第 6 课将介绍如何据此确定仓位。
波段交易的两大类别
几乎所有波段形态都可归入以下两类之一。二者在图表上往往相似，都是在股价下跌后买入，但所依据的假设截然相反，管理方式也不同。
- 趋势回踩：股票处于明确的上升趋势中，一次暂时性回落使股价回到上行的均线或此前的压力位附近，交易者在其出现恢复上涨的迹象时买入。押注的是趋势延续。离场依据要么是目标价（通常为初始风险的若干倍），要么是趋势失效的信号。
- 均值回归：股价在短时间内大幅偏离短期均值。交易者买入这段过度下跌，并在价格回到均值附近时立即卖出。押注的是过度偏离会消退，而非新趋势的开始。离场发生在反弹之时，通常只需数日。
两者的差异在大量交易的统计结果中体现得最为清楚：
| 趋势回踩 | 短线均值回归 | |
|---|---|---|
| 押注内容 | 趋势延续 | 极端偏离消退 |
| 典型持有期 | 一周至数周 | 两个至约十个交易日 |
| 典型特征 | 胜率中等，平均盈利大于平均亏损 | 胜率高，单笔盈利小，偶有大额亏损 |
| 离场方式 | 目标价或趋势失效信号 | 首次向均值反弹 |
| 主要风险 | 所谓回踩实为下跌的开始 | 下跌持续（暴跌或趋势破位） |
两者为何都可能有效：时间尺度不同
买入强势与买入弱势都能获得优势，看似自相矛盾。学术研究表明，答案在于时间尺度。Narasimhan Jegadeesh 与 Sheridan Titman（1993）记录了动量效应：过去三至十二个月涨幅最大的美股，在随后数月内往往继续跑赢。更早的研究，即 Bruce Lehmann（1990）与 Jegadeesh（1990）的论文，则在短周期上发现了相反的现象：过去一周或一个月跌幅最大的股票，在下一周期往往小幅反弹。
因此，一只股票可以同时在中期尺度上走强、在极短期尺度上过度下跌。许多波段策略将二者结合：先要求长期处于上升趋势（常见条件是收盘价位于 200 日移动平均线之上），再买入其中的短线回落。本课程涉及的回踩系统与均值回归系统均采用这一思路。需要注意，这些效应是基于数千只股票测得的统计倾向，会随时间变化，其中不少在公开发表后已经减弱，而且交易成本会吞噬短线优势的相当一部分。它们解释了这些方法为何存在，但不能保证任何具体规则至今仍然有效。
市场环境决定交易方法
市场环境是指市场当前的主导特征。对波段交易而言，最重要的有两个维度：
- 趋势：大盘处于上涨、下跌还是横盘？一个简单的检验是 SPY 是否收于上行的 200 日均线之上。市场宽度，即站上各自 50 日与 200 日均线的股票比例，可以显示上涨是普涨还是仅由少数龙头股推动。
- 波动率：日内振幅是平稳还是剧烈？VIX 衡量标普 500 指数的预期波动率；对个股而言，以 ATR 占股价的百分比衡量即可，参见 ATR 止损。
市场环境的转换往往十分突然。一段平稳的上升趋势可能在宏观意外发生后一周内转为剧烈波动；一个连续六个月有效的策略可能突然失效，而其规则本身并无问题。判断市场环境是日常流程的一部分，而非一次性决定。
实际应用
无论属于哪一类，每笔波段交易在下单之前都应写成书面计划：
- 形态：使该股成为候选标的的条件，例如长期上升趋势叠加回踩上行均线。
- 入场触发：开仓的确切事件，例如收盘价高于前一日最高价。只有形态而没有触发条件，只能算列入自选股。
- 止损：证明判断错误的价位，须在入场前确定。入场价与止损价之间的距离即初始风险，记为 1R。
- 离场：目标价、移动止损、离场规则（如收盘跌破某条均线）或持有期限。均值回归交易在反弹时离场，趋势交易则由趋势决定。
- 失效条件：在入场前取消计划的情形，例如大盘收于 200 日均线之下，或持有期内将发布财报。
- 仓位：股数的确定应使 1R 的亏损仅占账户的一个固定小比例。
先根据市场环境选择交易类别，再选择具体形态，顺序不可颠倒。市场趋势明确时，回踩与均线交叉是自然之选；市场震荡但长期趋势仍在时，短线均值回归更为合适；趋势已经破位时，本课程中的做多形态应减少资金投入，甚至暂停使用。
Clear Tape 中的对应功能
本课程每节课都对应交易体系中的一个预设系统，每条规则连同参数及其表现欠佳的情形均完整列出：第 2 课对应「21 日均线回踩」，第 3 课对应「10/20 EMA 交叉」，第 4 课对应「RSI-2 回调」，第 5 课对应「布林收窄突破」与「NR7 / 内包线突破」。这些系统均只做多，于每日收盘后基于经拆股调整的日线运行。所有会员均可查看规则、同时启用最多五个系统、维护最多 50 只股票的自选股，并自建交易系统。每日收盘后对自选股进行筛选（每个信号附入场价、止损价与目标价）以及对任意系统进行回测，为 Tools 与 Pro 会员内容。
常见误区
- 在同一笔交易中混用两类方法：以均值回归思路买入回调，股价继续下跌后又改称长期持有，会使一笔有明确离场点的短线交易变成没有上限的亏损。
- 忽视市场环境：在横盘市场中做趋势入场会累积一连串小额亏损；在下跌市场中做均值回归则会在下跌的每一个台阶上买入。
- 低估隔夜风险：财报、业绩指引调整、分析师评级变动与宏观消息都会引发跳空。持有波段仓位，必然承担这一风险。
- 没有书面计划：盘中在压力下做出的决定，通常不如前一晚制定的计划。
小结
波段交易以日线为工具，捕捉数日至数周的行情。趋势回踩交易押注既有趋势延续，让盈利充分发展；均值回归交易押注短线极端偏离消退，快速兑现利润。关于动量与短期反转的研究解释了二者为何能够并存，而市场环境决定了在特定时期应将资金投向哪一类。下一课将从最常见的趋势形态讲起：在趋势中买入回踩。
仅供学习与参考，不构成投资建议。