IV Crush（隐含波动率回落）是指财报等既定事件结束后，隐含波动率快速下降的现象。由于期权此前定价的不确定性已经消除，即使股价出现波动，期权价格仍可能下跌，这也是财报前买入期权常常在方向判断正确的情况下依然亏损的原因。
基本原理
在已知事件之前，期权卖方会为跨越事件日的每个到期日额外计入一次性跳空风险。这部分风险抬高了隐含波动率，而且由于在近月合约中分摊的天数最少，事件后首个到期日受到的抬升最为显著，在期限结构上表现为该到期日的凸起。
消息一经公布，跳空风险随之消失，隐含波动率回归常态水平，最近的周度合约降幅往往达到一半甚至更多。所有期权都会通过 Vega 损失价值，近月平值期权损失最大；远月期权受影响较小，因为事件在其整体预期波动中所占比重较低。
期权计入的波幅可直接从市场读取：财报后首个到期日的平值跨式组合价格（认购加认沽）除以股价，即近似于预期波幅。跨式买方需要股价波幅超过这一水平才能获利；卖方在波幅较小时获利，但须承担跳空风险。
解读方法
- 对比计入波幅与历史反应。若跨式组合计入 8% 的波幅，而该股近几次财报平均波动 5%，说明期权在事件前定价偏高；若计入 4%，而历史平均为 7%，则定价偏低。
- 把握时间点。盘后公布的财报，IV 在次日开盘时回落；盘前公布的财报，则在当日开盘时回落。
- 理性看待 IV 与历史波动率之比。财报前该比值偏高属于正常现象，本身并不意味着定价错误，详见历史波动率与隐含波动率。
计算示例
以下数字仅作说明，不构成任何建议。某股票现价 100 美元，将于盘后公布财报。周度平值跨式组合价格为 8 美元（认购与认沽各 4 美元），即市场计入约 ±8% 的波幅，IV 接近 90%。该股最近 8 次财报的平均波幅为 5%。
- 次日开盘股价上涨 5% 至 105 美元，该到期日 IV 回落至约 35%。
- 行权价 100 美元的认购此时约值 5.2 美元，认沽约值 0.2 美元，跨式组合合计约 5.4 美元。
- 跨式买方每股亏损约 2.6 美元，每组约 260 美元，约为成本的三分之一，尽管股价上涨了 5%。
- 若要在到期时盈亏平衡，股价须收于 108 美元以上或 92 美元以下。
若仅买入认购，方向判断虽然正确，4 美元的期权每股也只盈利约 1.2 美元，因为认购价格中的大部分是随即消失的事件溢价。
局限与常见误区
- 回落并非必然。股价大幅波动、业绩指引超出预期，或出现并购、调查等引发新不确定性的消息时，IV 可能维持高位。
- 跨式价格只是近似值。其中包含一部分常规时间价值，部分交易者以跨式价格的约 85% 作为估算。
- 历史反应样本有限。8 次财报仅覆盖两年，公司业务在此期间可能已发生变化。
- 财报前卖出期权并非稳赚。一旦跳空幅度远超计入波幅，亏损可能达到所收权利金的数倍。
- 假设 IV 不变的盈亏工具会产生偏差。它会高估期权多头在事件后的价值，低估空头的收益。
Clear Tape 中的呈现
Pro 会员可在 期权页面的「财报」面板中查看下次财报日期及公布时段、期权计入波幅（财报后首个到期日的平值跨式组合）以及最近至多 8 次财报的历史平均波幅，并配有每次财报实际波幅与当前计入波幅的对比图。具备至少 4 次历史财报时，计入波幅不低于历史平均的 1.2 倍判定为偏高，不高于 0.8 倍判定为偏低，其余为合理。期限结构图会标记事件所在的到期日；若财报早于交易的到期日，策略提示也会予以说明。需要注意的是，策略盈亏图中「今日」与「N 天后」两条曲线假设隐含波动率维持今日水平，因此不反映财报后的 IV 回落。会员数据截至上一交易日收盘。详见价格页面。
仅供学习与参考，不构成投资建议。