历史波动率（HV）又称已实现波动率，衡量股票在过去一段时间内实际发生的波动；隐含波动率（IV）则反映期权市场为未来波动所定的价格。两者之差（IV 减 HV）或两者之比（IV ÷ HV）可大致说明，相对于股票近期的实际表现，期权定价是偏高还是偏低。
基本原理
历史波动率依据收盘价计算：
- 计算每个交易日的对数收益率：ln（当日收盘价 ÷ 前一日收盘价）。
- 求出观察窗口内收益率的标准差，常用窗口为 20 日或 60 日。
- 乘以 √252 进行年化，使其与 IV 处于同一尺度。
隐含波动率则取自期权价格，属于前瞻指标，体现交易者愿意支付的价格。两者均为年化百分比，可直接比较。
长期来看，宽基指数的隐含波动率总体高于事后实际发生的波动率，这一差额称为波动率风险溢价：期权买方为防范突发大幅波动支付保险费用，卖方则因承担这一风险而获得补偿。该溢价并非固定不变，在急跌行情中，实际波动可能超过期权此前的定价，溢价随之收窄甚至转负。
解读方法
- 比值明显高于 1。期权计入的波动大于股票近期实际波动。若窗口内并无事件能够解释这一差距，历史上权利金卖方在此情形下获得的补偿相对较高。
- 比值明显低于 1。期权计入的波动小于近期实际波动，买入期权成本相对较低；但若后续行情转为平淡，期权价值仍会损耗。
- 对比长短窗口。HV20 高于 HV60，说明近期波动加剧；HV20 低于 HV60，说明股价趋于平稳。
- 留意窗口内的事件。财报或待定决议尚未发生，HV 无从反映，因此 IV 高于 HV 有其合理性，详见财报后隐含波动率回落。
需要注意的是，期权最终盈亏取决于 IV 与期权剩余存续期内实际波动率的对比，而后者在开仓时无法得知。过去的 HV 仅可作为参照。
计算示例
以下数字仅作说明，不构成任何建议。某股票现价 200 美元，30 日 IV 为 36%，20 日 HV 为 24%，60 日 HV 为 26%。
- IV ÷ HV20 = 36 ÷ 24 = 1.5；IV 减 HV20 = 12 个百分点。
- 隐含单日波幅：36% ÷ 16 ≈ 2.25%，约 4.5 美元；近期实际单日波幅：24% ÷ 16 = 1.5%，约 3 美元。
- 期权计入的波动比股票近期实际波动高出约五成。
若未来 30 天内有财报，这一差距大部分来自事件定价；若并无既定事件，则说明期权定价偏高。反之，若 IV 为 18% 而 HV20 为 30%，比值为 0.6，期权定价偏低。
局限与常见误区
- HV 只能回看。它描述的是过去的窗口，而非未来。
- 单日大幅波动会造成失真。一次跳空会在 20 个交易日内持续抬高 HV20，移出窗口后又骤然回落，比值可能因此翻转，而期权价格本身并未变化。
- 收盘价数据忽略日内波动。股票可能每日振幅很大，HV 却依然偏低。平均真实波幅（ATR）更能反映日内区间。
- 偏高的状态可能持续。仅因 IV 高于 HV 就卖出权利金，须承担尾部风险：一次跳空的亏损可能超过数月累计的权利金收入。
- HV 极低时比值不稳定。HV 很小时，不高的 IV 也会得出很大的比值，应同时参考两者的差值。
Clear Tape 中的呈现
Pro 会员可在 期权页面的「偏斜与波动率」面板中查看 30 日隐含波动率、20 日与 60 日历史波动率（基于收盘价、已年化）、IV ÷ HV、IV 减 HV，以及 1 年 IV 排名。当 IV 不低于 20 日历史波动率的 1.3 倍时标记为偏高，不高于 0.8 倍时标记为偏低，其余为合理。自选股扫描列出每只股票的 IV30、HV20 与 IV ÷ HV；「期权策略」模块在评估各策略适配度时，也会将期权定价偏高或偏低列为依据之一。会员数据截至上一交易日收盘。详见价格页面。
仅供学习与参考，不构成投资建议。