趋势跟踪的理念十分简单，执行起来却并不容易：买入已在上涨的股票，在其持续上涨期间继续持有，一旦上涨停止便迅速卖出。它不预测股价应当涨到哪里，而是依据事先确定的规则，对股价的实际走向作出反应。本课程将这一理念应用于美股，只做多，基于日线。本节课说明这一方法为何能够奏效、逐笔交易的结果呈现何种形态，以及为何最难的部分在于心理而非技术。
什么是趋势跟踪
一套趋势跟踪系统由三部分组成。入场规则：只有在价格已朝交易方向运动之后才发出信号，例如收盘价高于最近 20 个交易日的最高价。止损：当走势失败时限制亏损。离场规则：趋势延续期间不加干预，趋势明确结束时平仓。通常不设目标价，单笔盈利的大小由市场决定。
这与逢低买入恰恰相反。逢低买入者预期价格回归常态；趋势跟踪者则认为，已经强势上涨的股票延续上涨的概率高于平均水平。两种方法都可能奏效，但交易统计特征截然不同，对交易者性格的要求也不相同，本节课后文将具体说明。
趋势为何延续：研究证据
趋势跟踪是金融学中记录最为充分的现象之一，主要里程碑如下：
- 股票动量：Narasimhan Jegadeesh 与 Sheridan Titman（1993）发现，过去 3 至 12 个月涨幅最大的美股，在随后 3 至 12 个月内往往跑赢表现最弱的股票。
- 时间序列动量：Tobias Moskowitz、Yao Hua Ooi 与 Lasse Pedersen（2012）研究了 58 个流动性良好的期货与远期市场，发现资产自身过去一年的收益有助于预测其下一个月的收益；超过一年后，这一效应逐渐减弱并部分反转。
- 百年数据：Brian Hurst、Ooi 与 Pedersen（2017）将多元化趋势跟踪策略的检验期追溯至 1880 年，发现其在每个十年均取得正收益，且部分最佳表现出现在漫长的股市熊市期间。
- 52 周高点：Thomas George 与 Chuan-Yang Hwang（2004）发现，股价接近 52 周高点的股票往往继续跑赢，第 3 课将详细讨论。
常见的解释来自行为与结构两个层面。投资者起初往往对消息反应不足：他们锚定于旧价格和旧预期，许多人过早卖出盈利股票以锁定收益（处置效应），从而减缓了价格调整的速度。大型机构通常需要数周时间才能建立仓位，而公司的利好消息也往往以一连串超预期财报和盈利预测上调的形式陆续出现，而非一次性释放。到了后期，市场关注度与买盘又可能将行情推升至超出基本面的程度。
这些证据的局限也应坦率说明。最有力的结论来自横跨众多市场的多元化组合，而非单只股票。当前期大幅下跌的股票急剧反弹时，动量策略可能遭遇突然的崩溃，Kent Daniel 与 Tobias Moskowitz 对此有详细记录，2009 年即为一例。此外，研究中的收益很少计入个人交易者实际承担的佣金、滑点与税负。趋势跟踪具有优势，但并无保证。
正偏态：大量小额亏损，少数大幅盈利
为了比较规模不同的交易，可将每笔结果以 R 计量：盈亏金额除以初始风险（入场价减止损价）。每股风险 2 美元、盈利 6 美元的交易为 +3R；按计划止损的交易为 −1R。下图展示了 100 笔趋势跟踪交易典型的 R 值分布。
关键在于分布的形态。亏损受止损限制，集中在 −1R 附近；盈利不设上限，分布在一条长长的右尾中，统计学上称为正偏态。本例中 35 笔盈利交易平均约 +2.7R，65 笔亏损交易平均约 −0.9R，因此期望值为 0.35 × 2.7 − 0.65 × 0.9 ≈ +0.36R。若每笔交易承担账户 1% 的风险，则未计成本时平均每笔约为账户的 0.36%。
还应注意，最大的 5 笔盈利超过了全部净收益；剔除这 5 笔，系统即为亏损。这在趋势跟踪中十分常见，并带来一个现实的推论：事先无法知道哪些信号会成为这类交易，因此凭感觉跳过信号，最容易错失它们。
胜率与盈亏比
系统能否盈利取决于胜率与盈亏比的共同作用。未计成本时，当胜率 × 平均盈利等于败率 × 平均亏损，系统恰好盈亏平衡。变换可得，盈亏平衡所需的盈亏比为（1 − 胜率）÷ 胜率：胜率 25% 时，盈利须为亏损的 3 倍；胜率 50% 时，两者相等即可。
趋势跟踪系统通常位于图中左上区域：胜率约 30% 至 45%，盈亏比在 2:1 以上。低胜率并非需要修正的缺陷，而是让盈利充分延伸所付出的代价。多数突破会失败或停滞，由止损承担一笔小额亏损。通过提前止盈来提高胜率的系统，通常要以更低的盈亏比为代价，计入成本后很容易落到曲线下方。目标价与盈亏平衡胜率的计算，参见风险回报比。
低胜率系统的交易心理
即使具有真实优势，大多数交易亏损的系统也会出现较长的连续亏损。胜率为 40% 时，100 笔交易中至少出现一次连续 6 笔亏损的概率约为 87%，连续 8 笔亏损的概率约为 49%。净值曲线很少平稳上升，更常见的是连续数月缓慢下行，随后在少数趋势出现时跃升。
大多数趋势跟踪者的失败源于此，而非规则本身。以下三种冲动的代价尤其高昂：
- 过早止盈：在 +1R 卖出盈利股票看似稳妥，却截断了弥补全部亏损的右尾。
- 连续亏损后跳过信号：连亏与下一个信号的结果无关，下一笔可能正是全年最重要的交易。
- 回撤期间修改规则：回测中已经出现过的回撤，说明系统正在按设计运行，并不意味着系统失效。
应对之道在于事先准备：在第一笔交易之前了解预期胜率、连亏长度与回撤幅度，并将单笔风险控制在足够低的水平，使正常的连续亏损不致造成严重损失。
实战应用
本课程每节课都以一套规则收尾。本节课的规则构成后续各课逐步充实的整体框架。
入场
只依据明确、客观且能确认强势的信号入场：突破前期高点、个股新近满足趋势条件、突破底部整理区间。没有信号，就不交易。
止损
入场前确定止损价，并据此计算仓位，使触发止损时的亏损为账户中固定且较小的比例，通常为 0.5% 至 1%。这笔亏损即为 1R。
目标
核心仓位不设目标价，由离场规则判断趋势何时结束。任何固定目标价都须与其可能截断的大幅盈利相权衡。
失效条件
交易是否失败，以触发止损或离场规则为准，而非主观感觉。每笔结果均以 R 记录，以便评价整个系统，而非单笔交易。
Clear Tape 中的应用
交易体系页面列出了本课程所依据的预设系统，按趋势、突破、动量和成交量分类。每个预设均展示完整规则、出处及已知弱点。例如「20 日突破」明确说明其胜率常低于 40%，依靠少数大趋势弥补大量小额亏损。所有会员均可查看规则、启用系统，并维护最多 50 只股票的自选股；每日收盘后对自选股的筛选，以及给出胜率、平均 R、计入成本后的期望值和最大回撤的回测功能，为 Tools 与 Pro 会员内容。
常见误区
- 以胜率而非计入成本后的期望值评价趋势跟踪系统。
- 单笔风险过高，使正常的连续亏损演变为深度回撤。
- 期望多元化期货组合的研究结论能够原样适用于少数几只股票。
- 额外加入主观止盈，在不知不觉中削去了右尾。
- 在回测范围之内的回撤中途放弃系统。
小结
趋势跟踪买入强势股，并由市场决定每笔盈利的大小。这一优势得到数十年研究的支持，可由反应不足、渐进建仓和后期从众行为加以解释，但并无保证。其交易结果呈正偏态：大量接近 −1R 的小额亏损，加上少数支撑整个账户的大幅盈利。因此，成败取决于期望值、较低的单笔风险，以及在漫长连亏中坚持执行每一个信号的纪律。下一课将界定什么是趋势，以及哪些股票可称为龙头股。
仅供学习与参考，不构成投资建议。