备兑卖认购（Covered Call，又称备兑看涨）是指在持有 100 股股票的同时卖出一张认购期权，行权价通常高于现价。无论结果如何，权利金均归您所有；作为交换，若到期时股价高于行权价，您须按行权价卖出股票。
基本原理
之所以称为「备兑」，是因为认购被行权时可直接交付所持股票，期权一侧不存在无限亏损。到期时股价低于行权价，认购作废，您保留股票和权利金；股价高于行权价，股票按行权价卖出。
设股价为 S、认购行权价为 K、认购权利金为 C，以下均按每股计算（每张合约对应 100 股）：
| 指标 | 公式 |
|---|---|
| 最大盈利 | K − S + C |
| 盈亏平衡点 | S − C |
| 最大亏损 | S − C（股价跌至零时） |
| 股价不变时的收益率 | C ÷ S |
| 被行权时的收益率 | （K − S + C）÷ S |
根据认沽认购平价关系，备兑卖认购到期时的盈亏形态与同一行权价的卖出认沽相同，因此常与现金担保卖认沽相提并论。该组合受益于时间流逝（Theta 为正），隐含波动率上升时略有损失（Vega 为负），Delta 低于单纯持股，参见期权希腊值。
解读方法
- 行权价选择。30 Delta 附近的认购较为折中。行权价越高、Delta 越低，权利金越少，但股价上涨空间越大；接近平值的行权价权利金较多，但几乎立即封顶收益。
- 到期日。许多交易者选择 30 至 45 天后到期的合约，此时时间价值衰减较为明显，权利金也相对可观。到期日过短，单次权利金微薄，且需频繁决策。
- 波动率。隐含波动率相对股价实际波动偏高时，权利金更丰厚，但高 IV 通常意味着大幅波动的风险确实存在。
- 事件。到期前若有财报，权利金上升，股价向任一方向跳空的可能性也随之增加。
- 自身判断。该策略适用于您愿意继续持有、但预期到期前不会大幅上涨的股票。
计算示例
以下数字仅作说明，不构成任何建议。您以 50 美元买入 100 股，现价仍为 50 美元。以 1.00 美元卖出 35 天后到期、行权价 55 美元的认购，收取 100 美元：
- 最大盈利：（55 − 50 + 1.00）× 100 = 600 美元，股价达到 55 美元及以上时实现；
- 盈亏平衡点：50 − 1.00 = 49 美元；
- 股价维持 50 美元：保留 100 美元，未计费用前 35 天收益率为 2%；
- 股价升至 60 美元：股票按 55 美元被行权，盈利 600 美元，而单纯持股可盈利 1,000 美元；
- 股价跌至 45 美元：认购作废，组合亏损（50 − 45 − 1.00）× 100 = 400 美元，单纯持股亏损 500 美元。
权利金在横盘和下跌行情中略微改善结果，在强劲上涨中则放弃了 55 美元以上的涨幅。
指派与提前行权风险
- 美股期权为美式期权，卖出的认购可能随时被指派，深度实值且时间价值所剩无几时可能性最高。
- 除息日前风险最高：若股息超过认购剩余的时间价值，持有人可能提前行权以获取股息，您将同时失去股票和该次股息。
- 到期时认购处于实值，股票通常将按行权价卖出。如需保留股票，须在到期前买回或展期该认购，期权一侧通常会产生亏损。
- 以低于持股成本的行权价卖出认购，一旦被行权即锁定亏损。
局限与常见误区
- 下行风险与持股相同。权利金只是有限的缓冲，股价下跌 20%，亏损仍接近 20%。
- 上行空间受限。长期而言，反复放弃表现最好的月份，代价可能超过累计所收权利金。
- 追逐高收益。高波动股票的高额权利金是风险补偿，而非无风险收入。
- 税费。被行权即卖出股票，可能视所在国家或地区产生应税事项；佣金与买卖价差也会累积。
以卖出认沽为起点的循环版本，参见车轮策略。
Clear Tape 中的呈现
Pro 会员可在 期权页面的「期权策略」模块中为任意个股构建备兑卖认购。默认按现价持有 100 股，在最接近 35 天的到期日卖出约 30 Delta 的认购；到期日、行权价与 Delta 均可调整。页面列出各腿报价、按中间价与对手价计算的权利金、最大盈亏、盈亏平衡点、盈利概率、风险资本、收益率及其年化值、到期前有无财报等提示，并提供含「今日」与「N 天后」曲线的盈亏图及组合希腊值。每项策略均有适用度评级：对备兑卖认购而言，期权偏贵时评为「适合」，偏便宜时评为「不适合」。本页不会下达任何订单，数据截至上一交易日收盘。详见价格页面。
仅供学习与参考，不构成投资建议。