派发可以看作倒置的吸筹。经过一轮持续上涨后，大资金需要找到接盘者，而最佳时机正是消息利好、公众信心充足之时。大额持仓无法一次卖出，于是股价在供给持续释放、需求逐步消化的过程中横盘整理。威科夫派发结构图描述了这一过程的典型顺序。与吸筹一样，它是判断个股所处位置的地图，而不是每个顶部都必须吻合的模板。本课以第 6 课为基础，多数概念可以镜像对照理解。
派发结构图
| 事件 | 含义 | 成交量与波幅 |
|---|---|---|
| PSY，初步供应 | 长期上涨后首次出现大量卖盘，涨势放缓但仍在延续 | 成交量放大，K 线波幅扩大 |
| BC，买入高潮 | 常由消息推动的急速上冲，公众大举买入，大资金借机卖出 | 整轮上涨中成交量最大、波幅最宽 |
| AR，自动回落 | 买盘耗尽后价格急跌，回落低点确定区间下沿 | 中等至较大 |
| ST，二次测试 | 价格回到高潮区域检验需求，理应在此停滞 | 低于 BC，波幅收窄 |
| UT，上冲回落 | 阶段 B 中越过区间上沿后迅速跌回区间 | 不定；关键在于无法站稳 |
| UTAD，派发后上冲回落 | 阶段 C 对需求的检验：向上突破区间后失败并回到区间内，套住追涨买家 | 上冲时常放量，随后缺乏后续买盘 |
| SOW，弱势信号 | 下跌至区间下沿或跌破下沿 | 成交量放大，阴线波幅宽 |
| LPSY，最后供应点 | 弱势信号之后的疲弱反弹，远在区间上沿之下即告失败，可能出现多次 | 缩量，波幅窄 |
五个阶段
- 阶段 A：止涨。包括 PSY、BC、AR 与首次 ST。上涨趋势在此终结，BC 高点与 AR 低点共同界定交易区间。
- 阶段 B：为下跌积累「因」。价格在区间内往返，大资金逢反弹卖出。二次测试可能以上冲回落的方式略微越过 BC 高点。与吸筹相比，派发的阶段 B 通常更短、波动更大，下跌时会出现小规模的弱势信号。
- 阶段 C：检验需求。常见形态是 UTAD：价格突破区间上沿、吸引买盘后又跌回区间，证明需求已无力支撑更高的价格。
- 阶段 D：供给占据主导。弱势信号伴随放量把价格推向或跌破支撑位，其间的反弹（LPSY）疲弱且缩量。
- 阶段 E：下跌。价格脱离区间。向原支撑位（此时已转为压力位）的反弹短暂且以失败告终。
形态变体：有无 UTAD
许多顶部并不出现 UTAD。另一种常见形态中，阶段 C 只出现一次在区间上沿下方失败的反弹，即以一个更低的高点承担对需求的检验，随后弱势信号跌破支撑。区间内高点不断降低本身就是警示：每次反弹都更早遇到供给。
再派发与再吸筹
并非每个区间都会终结趋势。再吸筹是上升趋势中的停顿，大资金在此承接获利盘，之后涨势延续；再派发是下降趋势中的停顿，反弹遭到抛售，之后跌势延续。难点在于：高位的再吸筹与派发极为相似，下跌后的再派发也与吸筹极为相似。在这一点上判断失误，是威科夫分析中代价最高的错误。
判断高位区间属于派发而非再吸筹的线索：
| 线索 | 倾向派发 | 倾向再吸筹 |
|---|---|---|
| 下跌与上涨时的成交量 | 下跌时更大 | 上涨时更大 |
| 阶段 C 事件 | UTAD 或更低的高点 | 弹簧、震仓或更高的低点 |
| 区间内高低点 | 高点降低，低点压向支撑位 | 低点抬高，高点逼近压力位 |
| 相对大盘的强弱 | 大盘上涨时落后 | 大盘回调时抗跌 |
| 此前上涨的幅度 | 漫长、过度延伸，常带高潮特征 | 温和，处于趋势早期 |
任何单一线索都不足以定论。应综合权衡，并等待阶段 C 与阶段 D 的事件出现后再采取行动。
实战运用
对于持股的投资者，派发主要是保护利润的信号：把止损上移至区间下方、逢反弹减仓，或停止加仓。对于做空的交易者，派发结构提供了明确的入场位置。做空具有做多所没有的风险，包括理论上无限的亏损、融券成本以及剧烈的逼空行情，仓位须相应控制。
- 入场点 1，UTAD 失败：上冲回落后价格收盘重回区间之内时做空，止损设在 UTAD 高点上方。
- 入场点 2，最后供应点：弱势信号之后出现缩量的疲弱反弹，待 K 线重新转跌时做空，止损设在 LPSY 高点上方。
- 入场点 3，回抽支撑失败：价格跌破区间后，缩量反弹至原支撑位附近时做空，止损设在重回区间之处。
- 目标：先看图表左侧的下一个支撑位，再以区间下沿减去一个区间高度作为测算目标。
- 持仓管理：价格到达第一个支撑目标后，回补部分空头，并把止损下移至最近一个 LPSY 上方；此后每出现一个更低的高点，止损随之下移。
- 失效条件：放量收盘重新站上 LPSY 高点，或强势收回至区间上半部，说明需求依然存在。
示例（数字仅作说明）：某股票从 45 美元涨至 92 美元后，在 80 至 92 美元之间横盘三个月。
| 项目 | 价位 | 说明 |
|---|---|---|
| UTAD 高点 | 94.50 美元 | 突破上沿，两天后收盘跌回 92 美元下方 |
| SOW 低点 | 79.00 美元 | 以均量 1.8 倍的成交量跌破支撑位 |
| LPSY 高点 | 84.00 美元 | 反弹成交量低于均量，K 线波幅窄 |
| 做空入场 | 82.40 美元 | 收盘跌破前一根 K 线低点 |
| 止损 | 84.60 美元 | LPSY 高点上方，每股风险 2.20 美元 |
| 测算目标 | 68.00 美元 | 80 −（92 − 80），约为风险的 6.5 倍 |
持有同一只股票的投资者，对同样的证据会有不同的运用：跌破 80 美元的弱势信号就是离场或大幅减仓的信号，而无须等待测算目标出现。
常见误判
- 把每个高位区间都视为派发。强势股经常停顿。若下跌时成交量并未更大、阶段 C 也没有出现失败的测试，在上升趋势中更稳妥的假设是再吸筹。
- 在买入高潮处做空。BC 终结了上涨，却很少是最终高点；二次测试和上冲回落都可能越过它。
- 在阶段 B 做空。阶段 B 波动宽且无规律；等待阶段 C 或 D，止损更清晰，成功概率也更高。
- 把真突破误认为 UTAD。UTAD 的定义在于失败。价格收盘回到区间之前，放量突破就是突破。
- 把再派发当作吸筹。下跌之后，如果区间内下跌放量、反弹疲弱且高点不断降低，往往会再度向下突破。
- 期待教科书式的结构。真实的顶部往往更加杂乱：某些事件可能缺失、重复出现，或在消息公布后被压缩在几个交易日之内。应权衡证据的整体分量，而不是看图形与结构图是否相像。
- 忽视大盘。大盘同步筑顶时，个股派发完成得更快；大盘强势则可能使派发推迟数月。
小结
派发是大资金借强势出货的过程。阶段 A 以买入高潮和自动回落止住涨势，阶段 B 积累「因」，阶段 C 以 UTAD 或更低的高点检验需求，阶段 D 出现弱势信号与最后供应点，阶段 E 进入下跌。再吸筹形态相似，却向上突破；下跌与上涨时的量能对比以及阶段 C 的事件，是区分二者的关键。持股者借派发结构保护利润；做空者可在 UTAD 失败、最后供应点或回抽支撑失败时入场，止损设在界定交易逻辑的高点上方。最后一课将把这些判断落实为书面交易计划：量价解读与交易计划。
仅供学习与参考，不构成投资建议。